收益型穩定幣之所以能提供可持續的利息回報，核心在於底層資產的穩健配置。畢竟絕大多數此類穩定幣的收益來源，都是風險極低、收益穩定的美國國債等 RWA 資產。

從風險結構來看，持有美債與持有美元的風險幾乎等同，但美債會額外產生年化 4% 甚至更高的利息，因此在美債高利率周期，這些協議通過投資這些資產獲取收益，再扣除運營成本，將部分利息分配給持幣人，形成了完美的「美債利息——穩定幣推廣」閉環：

持有人只需持有穩定幣作為憑證，就可以獲得作為底層金融資產的美債的「利息收益」，而目前美國中短期國債的收益率均接近或超過 4%，因此絕大部分以美債作為支撐的固定收益類項目的利率也多為 4%-5% 區間。

客觀來講，這種「持有即生息」的模式天然具備吸引力，普通用戶可以讓閒置資金自動產生利息，DeFi 協議也可將其作為優質抵押品，進一步衍生借貸、槓桿、永續等金融產品，機構資金則能在合規、透明架構下進入鏈上，降低操作與合規成本。

因此收益型穩定幣有望成為 RWA 賽道中最易理解、最易落地的應用形態之一，也正因如此，當前的加密市場基於美債的 RWA 固收產品與穩定幣快速湧現，從鏈上原生協議到支付巨頭再到華爾街背景的新貴，競爭格局已初見雛形。

無論未來美債利率如何變化，這一波由高利率周期催生的收益型穩定幣浪潮，已經讓穩定幣的價值邏輯從「錨定」走向「分紅」。

未來，也許當我們回顧這個時間節點，會發現它不僅是穩定幣敘事的分水嶺，更是加密與傳統金融融合的又一次歷史轉折。