最近有沒有在某些平台看到 USDC 的 12% 年化活期收益？

這還真不是噱頭，過去穩定幣持有者往往是零利息的「無息儲戶」，而發行方則將沉澱資金投資於美國國債、票據等安全資產，賺取巨額收益，USDT/Tether、USDC/Circle 莫不是如此。

而現在，過去屬於發行方的專屬紅利，正被重新分配——除了 USDC 的利息補貼大戰，越來越多新一代收益型穩定幣項目正打破這道「收益圍牆」，讓持幣者直接分享底層資產的利息收益，這不僅改變了穩定幣的價值邏輯，也可能成為 RWA 和 Web3 賽道的全新增長引擎。

從定義上看，收益型穩定幣是指底層資產能產生收益，並將該收益（通常來自美債、RWA 或鏈上收益）直接分配給持幣者的穩定幣，這與傳統穩定幣（如 USDT/USDC）明顯不同，因為它們的收益歸發行方，持有者只是享有錨定美元的優勢，但並沒有利息收益。

而收益型穩定幣卻是讓持幣本身變成一種被動投資工具，究其原因，其實就是把 Tether/USDT 獨吞的國債利息收益分給廣大穩定幣持有者，舉個例子或許可以理解地更為直觀：

譬如 Tether 印發 USDT 的過程，本質上就是加密用戶拿美元去「購買」USDT 的過程——Tether 發行 100 億美元的 USDT，就意味著加密用戶向 Tether 存入了 100 億美元，來獲得這 100 億美元的 USDT。

Tether 在拿到這 100 億美元後，並不需要向對應的用戶支付利息，相當於以零成本的形式從加密用戶手中獲得實打實的美元資金，如果買入美國國債，那就是零成本、無風險的利息收入。

根據 Tether 披露的二季度鑑證報告，其直接持有超 1570 億美元的美國政府債券（包括 1055 億美元的直接持有和 213 億美元的間接持有），使其成為全球最大的美國國債持有者之一——據 Messari 數據，截止 2025 年 7 月 31 日，Tether 超越韓國成為第 18 大美國國債持有者。

這意味著即便按 4% 左右的國債收益率，Tether 每年也能躺賺 60 億美元左右（差不多一季度 7 億美元左右），Tether 二季度運營利潤達 49 億美元的數據也印證了這一模式的暴利。

而 imToken 基於「穩定幣已不再是某個統一敘事可概括的工具，它的使用因人而異、因需而異」的市場實踐，也將穩定幣劃分為多個可探索子集合。

其中按 imToken 的穩定幣分類方法，收益型穩定幣就被單列為能為持有者帶來持續收益的特殊子類，主要包括兩大類別：

原生帶息穩定幣： 用戶僅需持有該類穩定幣，即可自動獲得收益，類似於銀行的活期存款。代幣本身就是一種生息資產，類似 USDe、USDS 等；

提供官方收益機制的穩定幣：這類穩定幣本身不一定自動生息，但其發行方或管理協議提供了官方的收益渠道，用戶需要執行特定操作，例如將其存入指定的儲蓄協議（如 DAI 的存款利率機制 DSR）、進行質押或兌換成特定的收益憑證，才能開始賺取利息，類似 DAI 等；

如果說 2020-2024 年是「穩定幣的擴容期」，那麼 2025 年將是「穩定幣的分紅期」，在合規、收益和流動性三者平衡下，收益型穩定幣或將成為下一個萬億美元級別的穩定幣子賽道。