評論丨美聯儲要「被動」降息了嗎？（上）

隨著7月美國最新通脹數據的公佈和白宮與美聯儲博弈加劇，全球市場正在密切押注美聯儲9月中旬議息會議可能重啟降息的預期。

而越來越多的跡象指向這樣一個判斷，那就是美聯儲可能會在白宮施壓下，於9月開始一次小幅度的降息。理由如下，首先，目前美國的經濟數據尚不具備大規模降息的基礎。根據美國勞工部最新公佈的通脹數據，7月消費者價格指數（CPI）同比上升了2.7%，其中核心CPI同比增幅為3.1%，二者環比上升的速度分別為0.2%和0.3%。雖然整體保持了穩定，但距離美聯儲錨定的2%通脹目標顯然還有差距。

眾所周知，除了保持物價穩定之外，美聯儲還肩負著促進最大就業的職責。誠如美聯儲所言，「美聯儲政策制定者密切關注通脹率並調整貨幣政策，以幫助引導通脹率朝著目標邁進，同時繼續推動實現最大就業的目標」。不難看出，就政策優先級而言，物價穩定的優先級更高，美聯儲希望通過穩定的物價推動實現最大就業的目標。

但需要強調的一點是，在錨定物價水平變化時，美聯儲更為關注的是個人消費支出（PCE）價格指數。按照美聯儲口徑，雖然和CPI構成相似，但PCE指數的構建方式可以解釋美國人在特定時間的花錢方式，並更快地適應商品和服務支出模式的變化。

PCE數據由隸屬於美國商務部的美國經濟分析局（BEA）公佈，目前最新的6月數據為2.6%，前值為2.4%，再前值為2.2%。所以從這角度來看，美聯儲於當地時間7月30日連續五次維持利率水平不變理由充足。畢竟作為全球最大的消費國，美國政府當前的關稅政策對美國進口商品和服務的價格影響還在持續發酵。維持高利率不僅為美聯儲貨幣政策調整提供了護城河，而且在較高的利率水平下，全球資本有向美國本土回流的動力，這顯然有助於美國的經濟增長。

美聯儲的這一「陽謀」從效果來看確實還不錯。同樣是BEA的數據，2025年美國GDP的同比增速為3.0%，這徹底扭轉了今年一季度-0.5%的頹勢，比去年四季度高出了0.6個百分點，也遠高於世界銀行對2025年全球發達經濟體1.2%的全年增速的最新預計。