代表項目盤點：從發行到交易的上下游生態
從運行架構來看，一個功能完善的代幣化股票生態，至少需要包含基礎設施層（公鏈、預言機和結算系統）、發行層（各發行方）、交易層（CEX/DEX、借貸等衍生交易平臺）等層級，缺少任何一層，生態都難以實現安全發行、有效定價和高效交易。
圍繞這一框架，我們可以看到當前市場的主要參與者，正圍繞不同環節展開佈局。考慮到基礎設施（如公鏈、預言機、結算網絡）相對成熟，發行與交易環節才是代幣化股票競爭的主戰場，故本文將重點盤點這些直接影響用戶體驗和市場流動性的代表性項目。
Ondo Finance：RWA 龍頭的股票化延伸
作為 RWA 代幣化賽道的龍頭項目，Ondo Finance 最初定位為鏈上債券與國債的代幣化平臺。截至發文時，其依托美國國債的兩大旗艦產品 USDY 和 OUSG，仍在 RWA 代幣化賽道中牢牢佔據體量前十的核心位置。
不過從去年開始，Ondo Finance 嘗試將版圖擴展至股票市場，包括通過與 Anchorage Digital 等受監管的託管與清算機構合作，將真實美股安全託管並在鏈上發行等額代幣化資產。這種模式不僅為機構投資者提供合規保障，也在鏈上構建跨資產流動性池，讓代幣化股票能夠與穩定幣、RWA 債券等資產進行組合交易。
上個月，Ondo Finance 還與 Pantera Capital 擬推出 2.5 億美元基金，以支持 RWA 項目。Ondo 首席戰略官 Ian De Bode 表示，這些資金將用於收購新興項目的股權和代幣。
Injective：為金融類 RWA 量身定制的公鏈
Injective 以「金融基礎設施」為核心定位，是專注於高性能金融應用的公鏈之一。其自主研發的鏈上撮合與衍生品交易模塊，在延遲、吞吐量及訂單簿深度等方面均具備針對性優化。
截至目前，Injective 生態已聚合超過 200 個項目，涵蓋去中心化交易所（Helix、DojoSwap）、鏈上借貸（Neptune）、RWA 平臺（Ondo、Mountain Protocol）、NFT 市場（Talis、Dagora）等多個領域。
在 RWA 賽道，Injective 的優勢主要體現在兩方面：
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資產品類覆蓋廣：以 Helix 為代表的生態項目，已支持美股科技股、黃金、外匯等多種代幣化資產交易，拓展了 RWA 在鏈上的資產譜系；
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與傳統金融的直連能力：Injective 已與 Coinbase、Circle、Fireblocks、WisdomTree、Galaxy 等知名金融機構合作，打通了從鏈下託管、清算到鏈上映射、交易的閉環流程。
得益於此，Injective 更像是 RWA 專屬的公鏈底座，為發行方提供穩定的合規落地與資產管理通道，為交易平臺和聚合工具提供高速、低成本的執行環境，也為未來股票代幣化的衍生品化、組合化奠定了基礎。
MyStonks：鏈上美股流動性的先行者
作為美股代幣化領域的先行者，MyStonks 與富達合作，確保鏈上代幣資產完全錨定真實股票。
在交易體驗上，MyStonks 採用訂單流支付（PFOF）機制，將訂單流路由至專業做市商進行撮合，從而顯著降低滑點與交易成本，並提升訂單的執行速度與深度。對普通用戶而言，這意味著在鏈上交易美股時，既能享受接近傳統券商的流動性，又能保留全天候交易的優勢。
值得一提的是，MyStonks 並未局限於鏈上現貨交易，而是積極拓展衍生品、借貸、質押等多元化金融服務。未來用戶不僅可進行美股代幣的槓桿交易，還能將持倉作為抵押品獲取穩定幣流動性，甚至參與組合投資與收益優化策略。
Backed Finance：跨市場的合規擴展者
與 MyStonks 聚焦美股不同，Backed Finance 的佈局更具跨市場與多資產視野，其合規模式與歐洲 MiCA 監管路線高度契合。
團隊基於瑞士法律框架開展業務，嚴格遵循當地金融監管要求，在鏈上發行完全錨定的代幣化證券，並與 Alpaca Securities LLC 等合作夥伴建立股票購入與託管體系，確保鏈上代幣與鏈下資產的 1:1 映射關係。
在資產範圍上，Backed Finance 不僅支持美股代幣化，還覆蓋 ETF、歐洲證券及特定的國際指數產品，為全球投資者提供了多市場、多幣種、多標的的投資選擇。這意味著投資者可在同一個鏈上平臺同時配置美股科技股、歐洲藍籌股及全球大宗商品 ETF，打破傳統市場的地域與時間限制。
Block Street：代幣化股票的流動性釋放器
Block Street 是目前少數專注於代幣化股票借貸的 DeFi 協議，瞄準了更下游、更具潛在爆發力的流動性釋放方向。
這是代幣化股票「交易層」尚屬空白的一個細分賽道。以 Block Street 為例，它直接面向持有者提供鏈上抵押與借貸服務——用戶可將 TSLA.M、CRCL.M 等代幣化美股存入平臺作為抵押品，按抵押率獲得穩定幣或其他鏈上流動資產，實現「資產不賣、流動性到手」的資金利用模式。
Block Street 上週剛上線測試版本，允許用戶將代幣化股票轉化為可流動的資本，讓持倉者在不賣出資產的情況下釋放資金。這填補了代幣化股票在 DeFi 借貸領域的空白，值得觀察後續類似的借貸、期貨等衍生品方向是否會為代幣化股票市場構建一條「第二曲線」。
如何進一步拆掉圍牆？
客觀來說，這一波美股代幣化的最大進步，在於「實股託管」模式 + 消解入門門檻：任何用戶只需下載一個加密錢包、持有穩定幣，便能隨時隨地通過 DEX 繞開開戶門檻與身份審查，直接買入美股資產——沒有美股賬戶、沒有時差、沒有地域與身份限制。
但問題在於，當下大部分產品仍聚焦於發行與交易層的第一步，本質上仍停留在數字憑證的初始階段，並未將其真正轉化為可廣泛用於交易、對沖和資金管理的鏈上金融資產。這意味著它們在吸引專業交易者、高頻資金與機構參與方面存在明顯不足。
這有點像 DeFi Summer 之前的 ETH，彼時它不能借出、不能做擔保、不能參與 DeFi，直到 Aave 等協議賦予其「抵押借貸」等功能，才釋放出千億級流動性。而美股代幣要突破困局，必須復刻這種邏輯，讓沉澱的代幣成為「可抵押、可交易、可組合的活資產」。
因此，如果說代幣化美股市場的第一曲線是交易規模的增長，那接下來的第二曲線則是通過金融工具的擴展，提高代幣化股票的資金利用率與鏈上活躍度。這樣的產品形態，才有可能吸引更廣泛的鏈上資金流，形成完整的資本市場循環。
在這個邏輯下，代幣化股票的即時買賣之外，「交易層」更豐富的衍生交易尤為關鍵——無論是像 Block Street 這樣的 DeFi 借貸協議，還是未來支持反向頭寸和風險對沖的做空工具、期權與結構化產品。
核心便在於誰能先做出可組合性強、流動性好的產品，誰能提供「現貨 + 做空 + 槓桿 + 對沖」一體化鏈上體驗，比如讓代幣化的美股在 Block Street 中作為質押品完成資金借貸、在期權協議中構建新的對沖標的、在穩定幣協議中構成可組合資產籃子。
總結
股票代幣化的意義，不僅在於把美股、ETF 搬上鏈，更在於它打開了現實世界資本市場與區塊鏈之間的「最後一公里」：從發行層的 Ondo，到交易與跨市場接入的 MyStonks、Backed Finance，再到流動性釋放的 Block Street，這一賽道正逐步構建起自己的底層基礎設施與生態閉環。
RWA 的主戰場，之前主要是美債-穩定幣獨領風騷，而當機構資金加速進場、鏈上交易基礎設施不斷完善，代幣化的美股變成可組合、可交易、可抵押的活資產時，股票代幣化無疑有望成為 RWA 賽道中最具規模與增量的資產類別。
