去年3月中旬，國務院印發了《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》（簡稱方案），重點實施設備更新、消費品以舊換新、回收循環利用和標準提升四大行動，涉及市政基礎設施、交通運輸等重點行業領域，影響面較廣。這樣一個重要的政策，會對資本市場帶來什麼樣的影響呢？今天我們一起來看看。

「更新」和「換新」，新在何處？

相較此前幾輪「更新換新」方案，本次行動方案定調「更高」，在涉及領域範圍、規劃體量等方面可能超預期，與2022年9月的政策相比的主要特點包括：

（1）支持力度加強：央行再貸款額度從2000億元提升至5000億元；

（2）金融機構自主決策放貸條件：從金融機構以不高於3.2%的利率向企業發放貸款，放寬至金融機構自主決策放貸條件。

從政策出台的效果來看，推進設備更新和以舊換新不僅是穩定經濟增長的重要手段，還是符合促進製造業高端、智能、綠色發展方向的重要舉措，對於推進新型工業化、建設現代化產業體系和加快形成新生產力也具有重要意義。

帶動資本開支，有望推動新一輪產能周期復甦

從產能周期視角看，設備更替帶動資本開支變化會影響經濟周期。從上一輪2010年的產能周期開始，已經經歷了數次衝擊，整體顯示供給側市場已經有所出清，即上一輪的產能周期或已臨近結束，新一輪的產能周期有望復甦開啟。

在上述背景下，設備更新和以舊換新政策有可能成為推動新一輪產能周期復甦的重要抓手。根據政策提出的「到2027年，工業、農業、建築、交通、教育、文旅、醫療等領域設備投資規模較2023年增長25%以上」的目標，估算對應2023-2027年設備投資規模可能將取得年化近6%的複合增速和超3000億元的投資額增長。

將利好A股製造業上市公司

本輪設備更新和以舊換新政策將對A股製造業上市企業的盈利帶來正面影響。從不同長度的時間維度來看，政策或將帶來提振市場需求、推動企業盈利質量提升等效果。

（1）中短期來看：需求端和供給端的設施更新將提振市場需求，推動企業補庫，短期內縮短庫存周期更新時間，解決產能過剩的問題，中期增加企業的資本支出，通過正向反饋推動企業盈利回升。

（2）長期來看：政策的落地將直接增加企業在設備和技術上的投資，提高生產效率、產品質量和技術水平，提高企業的盈利質量。

綜上分析，本輪設備更新和以舊換新政策對於穩定經濟增長、發展新生產力等將具有重要的促進作用。從中長期來看，通過盈利修復和生產效率提升，A股核心資產的價值有望獲得提升。