全球稀土資源戰略地位持續提升，稀土產業進入高質量發展新時代。供給層面，配額管制疊加管制政策，剛性邏輯或持續加強；需求層面，新能源汽車、人形機器人和低空經濟等新興領域有望成為需求長期高速增長的核心驅動，我們預計2026年起全球稀土供需缺口或持續擴大，稀土價格或穩中有進，產業鏈盈利能力或持續提升，持續推薦稀土產業鏈戰略配置價值。

▍稀土產業進入高質量發展新時代。

自2011年國務院首次提出“稀土戰略儲備”以來，一系列圍繞保護稀土資源，加快關鍵核心技術創新應用的政策陸續出台。2023年11月，國務院總理李強在國常會提出推動稀土產業高質量發展；2024年10月，《稀土管理條例》正式實施；2025年8月，《稀土開采和稀土冶煉分離總量調控管理暫行辦法》出台，國家對於稀土產業高質量發展政策在不斷完善及細化，稀土資源安全已上升至國家安全體系的核心維度。通過嚴格政策管控、科技創新和綠色轉型，實現從資源大國向產業強國的轉變，中國稀土產業正邁入高質量發展新時代。

▍全球稀土供給增速放緩，供給剛性邏輯或持續加強。

USGS數據顯示，2024年全球稀土礦產量為39萬噸，中國產量為27萬噸，占全球總產量的69%。指標層面，2024年全年稀土開採指標為27.0萬噸，同比增長5.9%，增速同比下降15.5ppts，我們預計稀土指標增速維持放緩趨勢；進口方面，海關總署數據顯示，2025年1-11月，我國稀土礦累計進口量同比下降25.1%。我們預計2028年全球稀土供應增至51.3萬噸，對應2024-2028年CAGR為5.6%，增速持續放緩。

▍稀土永磁材料應用廣闊，新能源汽車、工業電機及變頻空調等需求高速增長。

根據Argus，全球稀土消費量26%來自稀土永磁材料，約占74%的消費價值。我們預計2028年國內、海外新能源汽車將分別拉動9.0萬噸、4.1萬噸的高性能釹鐵硼需求增量，對應2024-2028年CAGR分別為19.3%、20.0%。受益於滲透率持續增長，我們預計工業電機及變頻空調領域2028年需求有望增至5.8萬噸和2.7萬噸，全球高性能釹鐵硼需求量或達36.9萬噸，新能源等下遊需求有望維持長期高速發展態勢。

▍人形機器人及低空經濟有望成為稀土永磁需求新增長極。

機器人用電機需具備快速響應、起動轉矩慣量比大、運動控制精度高等特性，具有較高可靠性和穩定性的高性能釹鐵硼永磁材料是機器人用電機的理想材料，能夠使得核心部件實現體小量輕、快速反應，未來有望充分受益於機器人的大規模量產。我們預計新興領域（人形機器人和低空經濟）2035年釹鐵硼需求量有望增至3.3萬噸，需求占比為5.5%，2040年有望進一步提升至7.6%。

▍2026年起全球稀土供需缺口或持續擴大，稀土價格或穩中有進。

我們預計2025/2026/2027/2028年全球氧化鐠釹供需缺口分別為-0.5/ -0.9/ -1.3/ -2.1萬噸，綜合供需形勢，稀土市場呈現供需趨緊的局面，新能源汽車、空調、工業機器人等需求持續增長，人形機器人商業化進程加速有望打開稀土永磁遠期需求增長空間。此外，出口逐步恢復疊加東南亞進口礦供給剛性提升，稀土價格有望穩中有進，進而帶動產業鏈公司盈利能力持續提升，我們預計2026年氧化鐠釹價格中樞有望抬升至60-80萬元/噸區間。

▍風險因素：

人形機器人產業化進展不及預期，稀土原材料價格波動，低空經濟發展不及預期，海外稀土開發擴張超預期，打黑、環保等政策執行力度不及預期，進出口政策風險。

▍投資策略：

稀土資源戰略定位不斷升級，稀土產業進入高質量發展新時代。供給層面，指標增速放緩疊加進口下滑，稀土行業供給剛性邏輯持續加強；需求層面，新能源汽車、工業電機及變頻空調等下遊需求有望維持長期高速發展態勢，人形機器人和低空經濟等新興領域有望成為高性能釹鐵硼需求遠期增長的核心驅動因素，我們預計2026年起全球稀土供需缺口有望持續擴大，對稀土價格形成長期支撐，帶動產業鏈公司盈利能力持續提升，推薦稀土永磁產業鏈配置價值。